《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》(上)-基礎篇

 《諾貝爾經濟學獎得主的獲利公式》的英文書名是「LIFECYCLE INVESTING」，書裡譯作生命週期投資法，這個方法真的令我大受震撼。

我們針對資產配置常常會使用股債配，調整方式看起來也十分合理，年輕時可以多冒一點風險，因此配置較高的股票(波動高、報酬高)，到了老年時就慢慢調整成債券高，避免投資部位劇烈波動，自己又在低點需要提領的情況。

坊間常見的配置法是用110(或100)減去目前年齡做為股票比例，如果你是20歲可以配置90%的股票，到了60歲時可能只能配置50%，書裡稱「生日規則」。

另一種做法比較簡單，直接配置部分股票部分債券，定時再平衡就好，書裡多用75%股票來舉例。

書裡把這兩種做法的成果拿來比較，令人驚訝的是，比較複雜的生日規則在各方面的表現都不如75%股票到底的投資法，這是很多人的思考盲點。

因為生日規則是從90%股票慢慢到退休時約持有50%股票，年輕時雖然持有90%股票，而且持有時間最長，但關鍵就在於，年輕時的資產實在太低了。

我們的退休規劃通常到退休時可能都會有1000萬以上，但年輕時我們常常連100萬都沒有，因此生日規則是年輕時拿90萬去股市裡冒風險，要退休時卻是放了500萬，到底哪個風險比較大呢。

因此答案呼之欲出，75%股票投資法能勝過生日規則，就是因為退休前比生日規則多投入的250萬(1000*(75%-50%))，在股市獲得的報酬超過生日規則在年輕時多投入的部分。

但75%股票法也不是我們要討論的重點，因為書裡還有更好的方式。股票雖然波動較大，相對的報酬也較高，那我們為什麼不多承受一些波動，讓自己的報酬滾得更多呢?

我說的是多承受一點「波動」，但「風險」可沒有比較高喔。

原因就跟上面一樣，年輕時的高股票比例，風險其實並沒有比退休前的低股票比例高，因為持有股票部位相差了數倍，那我們何不把這個差距縮小一點。

「生命週期投資法」可以把全生命週期的儲蓄都算進來，還沒存下的部分跟債券同樣有到期給付的特性，就直接視為債券，並依照自己的風險承受度來設定全生命週期的股債配(書裡稱薩繆森比例)。

舉例來說，你是個保守的人，你的薩繆森比例設定在50%，而你每年可以存下10%薪水，剩下的30年內可以存下300萬，目前手頭上有50萬元可以用來投資，這50萬用生命週期投資法要怎麼做呢。

我們把300萬當作債券，加上現有的50萬，你的總投資部位是350萬，而你希望投資50%在股票，所以是175萬，那你可以在原本的50萬加槓桿，但為了風險控管我們設定上限是2倍，讓股票部位更貼近50%，等你的預期儲蓄(債券)慢慢轉為實際存款並投入股市後，你的槓桿比例會慢慢降低，最後還得主動配置債券以符合薩繆森比例。

更驚人的來了，與75%股票投資法相比，50%的薩繆森比例(即股票比例從初期200%漸變至末期50%)，可以獲得一模一樣的平均期末金額，而變動範圍更小，白話來說就是「報酬相同，風險變低」。

這是個很不符合直覺的投資法，大家已經習慣槓桿=風險，加槓桿可以降低風險，這到底是怎麼辦到的??

關鍵就是我們把傳統股債配裡，退休前過高(絕對值)的股票曝險部位，挪一些在年輕時先承擔，不只增加投資部位的年期，比起退休前股票部位遇到肥尾風險，你一定會更希望年輕時就遇到。

簡單來說，重點就是「分散」，分散是投資裡「免費的午餐」，標的的分散可以使用指數化投資達成，而時間的分散就要靠生命週期投資法。

這本書的內容十分豐富，但因為計算過多也有點難懂，裡面做了96年的投資回測，也針對未來更差的情況做了[[蒙地卡羅模擬]]，看了兩次的我相信書裡的論證基石，也會試著去使用生命週期投資法。

當然槓桿的風險常常是在於心理，所以建議有心要使用的朋友，至少先把書看完，全盤了解後再來使用，如果連書都看不下去，可能目前還不適合。

但至少你現在看完了這篇文章，你可以轉換思考，把未來的生產力當成債券，如果你的預期工作時間超過20年，都可以讓股票部位維持在100%，這可以讓你獲得更高的報酬。